在監管層持續引導上市公司運用回購工具穩定市場預期、提振投資者信心的背景下，2025年12月，A股回購熱情明顯升溫，當月新發布回購預案的公司數量與金額雙雙實現顯著增長，央企及行業龍頭憑借大額回購計劃成為市場焦點，既有應急維穩的緊急回購，也有高位加碼回購的信心表態。與此同時，每經資本眼研究員注意到，正在實施回購的公司中執行節奏呈現明顯差異：部分行業龍頭在達到回購下限后選擇暫停觀望；另有一批公司臨近回購期滿卻進度滯后，股價掣肘與執行遲緩等問題引發市場關注。
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回購預案顯著升溫：數量環比增近六成，行業龍頭領銜大額回購
據同花順iFinD數據統計，2025年12月共有35家公司發布新的回購預案公告，較11月的22家增長近60%。以公告數據為準，這35家公司的擬回購金額上限合計約105.48億元，較11月份的68.1億元增長54.89%，數量與金額實現同步大幅提升；其中24家公司擬回購上限超1億元（含），占比達68.57%。
從發行人企業性質與行業地位來看，央企與行業龍頭表現突出。中國中冶、東阿阿膠兩家央企躋身預案榜單，擬回購金額上限居前的公司也多為各領域標桿：中國中冶、立訊精密、中興通訊、中炬高新、南山鋁業和永泰能源擬回購金額上限分別為：25億元（A股+H股）、20億元、12億元、6億元、6億元和5億元，龍頭企業的資金實力與市場擔當凸顯。
其中，隸屬于中國五礦的特大型建筑央企中國中冶擬以自有資金回購A股10億元~20億元，H股不超過5億元，用于注銷減資。與大多數上市公司通過回購進行市值管理的常規操作有所不同，市場普遍將本次回購計劃解讀為一場緊急“危機公關”。
在本次回購方案發布前一周，2025年12月8日晚間，中國中冶發布的一則資產出售公告引發市場震蕩。這家基建巨頭擬以606.76億元的價格向控股股東中國五礦及關聯方出售多項資產，涵蓋中冶置業100%股權及相關債權，以及有色院、中冶銅鋅等多家礦產類公司股權。在有色金屬價格持續走強的背景下，公司逆勢籌劃剝離旗下礦產資產的舉動，引發了市場廣泛關注與擔憂——市場普遍認為，若高價值礦產資源板塊被剝離，公司將從兼具資源屬性的多元化企業回歸至以工程承包為核心的基建主業，盈利增長想象空間或將被大幅壓縮。市場擔憂迅速傳導至股價，12月9日中國中冶A股跌停，港股收跌21%。為穩定市場情緒，公司于12月18日火速推出本次大規模回購計劃，以真金白銀傳遞對公司價值的信心，回應市場關切。
消費電子精密制造龍頭立訊精密則在股價高位展現回購魄力。2025年12月31日盤后，公司發布10億元~20億元回購計劃，兌現了當年4月9日董事長提出的回購承諾。根據公告，回購資金來源包括自有資金或自籌資金（含股票回購專項貸款），擬用于股權激勵或員工持股計劃，回購價格上限設定為86.96元/股。
高位回購的底氣源于扎實的經營基本面與政策支持。財務數據顯示，2025年前三季度立訊精密實現歸母凈利潤115.18億元，同比增長26.92%；總資產達3002.62億元，按擬回購上限20億元計算，回購資金僅占總資產的0.67%，不會對公司經營、研發、債務履行等產生重大影響。同時，公司已獲得工商銀行深圳分行出具的《貸款承諾函》，最高可獲得18億元回購專項貸款，期限不超過3年，是當月發布預案公司中獲得貸款額度最高的公司。
從回購用途來看，上述6家公司中，除立訊精密和中興通訊回購擬用于員工持股或股權激勵外，其余4家公司均選擇注銷減資。眾所周知，注銷式回購可直接縮減總股本，在凈利潤不變的情況下提升每股收益，增厚股東權益，是更直接的回報投資者方式，也更貼合監管層引導上市公司強化股東回報的導向。行業龍頭通過大額回購，既彰顯了資金實力，向市場傳遞了“股價被低估”的明確信號，也以實際行動優化股本、提升每股含金量，穩定投資者預期。
另外，國內LED顯控和視頻處理系統龍頭諾瓦星云則以高頻回購成為市場特例，進一步凸顯回購熱情。這家2024年2月才上市的公司，在2025年12月發布了上市以來第四期、當年第三期回購計劃，回購積極性遠超同業。
每經資本眼研究員通過梳理其回購歷史發現，諾瓦星云不僅回購頻次高，執行效率也極為突出，已完成的前三期回購周期均不超過三個月，且全部頂格完成。其中，2025年8月發布的第三期回購方案，實際回購區間為10月13日至11月17日，月余時間便完成1.5億元頂格回購。截至2025年12月底，其12月發布的第四期回購方案已正式啟動，累計回購0.62億元。
為何公司回購計劃如此密集？最新一期回購方案是否會如往期一樣頂格完成？每經資本眼研究員以投資者身份致電諾瓦星云董秘辦，相關工作人員表示，主要是想向投資者傳遞對行業及公司未來發展的信心，以及對自身價值的認可。對于新一期回購是否會繼續頂格完成，其表示需綜合多方面情況判斷，目前暫無法確定。
回購進展分化：龍頭“暫停觀望”與部分公司“沖刺承壓”
與新增回購預案的火熱形成對比的是，正在實施回購的公司中執行節奏呈現明顯分化。據同花順數據統計，約有290家公司披露了截至2025年12月底的最新回購進展公告，其中約127家累計回購金額已達下限，整體推進效率較高。
累計回購金額榜單上，幾大行業龍頭依舊占據主導，但達標后暫停回購成為顯著特征。寧德時代、徐工機械、順豐控股、美的集團和三一重工等截至2025年12月底累計回購金額分別達：43.86億元、30.5億元（兩期合計）、15.42億元、15.1億元和13.55億元，均已達到擬回購金額下限。
值得注意的是，除順豐控股在2025年12月單月回購2.43億元外，其余四家龍頭當月均未出手。其中，寧德時代和徐工機械自去年10月起已連續三個月零回購，美的集團和三一重工更是自去年7月起暫停回購長達半年。
對于后續是否會繼續加碼回購，美的集團證券部工作人員表示暫不清楚，后續若有回購動作將按規定公告。三一重工董秘辦工作人員則透露，回購是長期有效行為，公司會持續推進，只要沒結束還是會有機會的，但管理層會結合市場情況選擇合適時機。“從我們部門角度來說，每年都會積極鼓勵管理層（回購），報方案上去，并反饋投資者建議，市場對公司大力回購的期望，管理層均已知曉。”
與龍頭企業的從容不同，一批公司正面臨回購期滿的“沖刺危機”。每經資本眼研究員統計發現，截至本文發稿時間，約有11家公司距離回購期滿不足三個月，但其實際回購金額仍不足擬回購金額下限的一半，完成進度堪憂。
梳理發現，股價超過回購價格上限是導致回購滯后的主要原因。上述11家公司中，9家公司出現過或正面臨股價超上限的情形。其中，叢麟科技和深信服距離回購期滿時間最短，且股價長期高于擬回購價格上限，可操作空間極小。
根據公司公告，叢麟科技本次回購方案預計將于2026年1月14日期滿，僅剩3個交易日。但公司目前依然是零回購。其核心原因是，自2025年6月28日披露回購方案以來，公司股票收盤價始終高于19.09元/股的擬回購價格上限，即超過公司最近一期經審計且經除權除息調整后的每股凈資產，完全無法啟動回購。
VPN龍頭深信服的情況類似。公司2025年1月15日發布回購預案，擬回購1億元~2億元，擬回購價格上限80元/股。但公司股價自2025年2月中旬開始就持續超過擬回購價格上限，因此公司在當年1月回購了1993.87萬元后，回購事項便持續停滯。本次回購預計將于2026年1月15日期滿，僅剩4個交易日，實際回購金額僅占擬回購金額下限的19.94%。
早在去年10月底，就有投資者指出其回購進展緩慢，提問公司為何不提高回購價格上限，公司當時明確表示暫無相關計劃。目前來看，想要按時完成回購計劃難度較大，公司后續會如何處理回購事項呢？每經資本眼研究員以投資者身份致電深信服董秘辦，相關工作人員表示，公司已經關注到（相關問題），后續會有動作，但具體安排暫不便透露。
相較于因股價問題無法回購的公司，順發恒能、東方創業等公司則是在具備回購條件的情況下動作遲緩。其中，順發恒能2025年1月即披露了2.5億元~5億元回購預案，用于注銷減資，且自方案發布以來股價始終未超4.95元/股的回購價格上限，但公司直至2025年12月5日才正式啟動回購。
截至2025年12月底，順發恒能累計回購僅1356.89萬元，占擬回購金額下限的比例僅為5.43%。而其回購將于2026年2月12日期滿，僅剩月余時間，若要達標，需在后續一個月內回購至少2.36億元。如此大規模的集中回購是否會影響公司正常經營？公司為何遲遲未啟動回購？帶著這些疑問，每經資本眼研究員多次致電順發恒能2025半年報披露的董秘辦電話，始終無人接聽。
