東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖近期對中信出版(300788)進行研究并發布了研究報告《2022年報及2023年一季報點評：業績有望修復，關注AI應用領域布局》，本報告對中信出版給出買入評級，當前股價為42.0元。

中信出版(300788)

事件：2022年公司營業收入18.01億元，同比下降6.31%；歸母凈利潤1.26億元（YoY-47.81%）。2023Q1公司營業收入4.27億元（YoY+3.69%），歸母凈利潤0.42億元（YoY+1.05%）。

(相關資料圖)

主動優化調整致業績承壓，后續業績有望修復。2022年業績同比下滑，主要由于外部環境沖擊下公司主動瘦身健體，圍繞“流量”邏輯改造存量門店，實體店收入下降，并產生撤店損失。此外，公司在市場下行環境下對可能產生的資產減值損失充分評估并計入當期。23Q1，公司業績同比有所修復，后續伴隨外部經濟環境轉好，業績有望迎來修復。

領跑大眾出版，市場占有率持續提升。2022年，公司出版業務跑贏行業大勢，穩居大眾圖書市場首位，實洋市場占有率3.03%，同比去年提升0.15個百分點。2022年，公司出版與發行業務實現營收13.92億元，同比下降4.5%。23Q1，在全國圖書零售市場同期下降6.55%的情況下，公司一季度在圖書零售市場的占有率進一步提升，穩居全國出版社首位，其中，社科、少兒類圖書市場占有率上升至第一位。

積極拓展新業態，關注AI應用領域布局：公司未來將啟動“2023年改革4.0方案”、“AIGC數智出版框架方案”、“對標世界一流行動體系”等計劃。同時，公司也將積極拓展和謀劃資本運作，重點關注在知識和信息服務業、新媒體傳播、IP產業、AIGC應用等領域的布局，打造第二增長曲線和新業態。公司已設立“平行出版實驗室”，圍繞自身價值提升，妥善用好版權數據；啟動“AIGC數智化出版項目”，加速推動AI技術在出版流程的應用，提高出版效率、降低成本費用，并積極孵化財經翻譯圖書、智能數字營銷、少兒IP等領域的創新項目。出版行業具有優質IP資源，是AI大模型訓練的必要資源；且AI有望賦能出版，提升出版效率，我們看好AI對公司效率及收入的提升作用。

盈利預測與投資評級：考慮到23年業績有望隨宏觀環境回暖有所修復，公司主動優化調整提升實體店運營效率；且公司具有優質IP資源，有望作為大模型優質語料庫，AI將賦能出版效率，并推動收入提升，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為2.2/2.6/3.0億元，對應2023-2025年PE為36/31/26倍，維持“買入”評級。

風險提示：渠道格局變化風險，盜版風險，政策變動風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)夏妍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.46億，根據現價換算的預測PE為32.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為31.17。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中信出版（300788）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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