貴州茅臺8月2日晚發布2022年半年報，公司上半年實現營收576.17億元，同比增長17.38%；實現凈利潤297.94億元，同比增長20.85%。其中一個亮點是，報告期內通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入44.16億元。

“在行業調整的背景下，茅臺依然能夠保持著雙位數的增長，說明其品牌價值以及發展態勢依然非常強勢。”對于這份半年度答卷，接受采訪的業內人士表示。

直銷收入占比大幅上升

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半年報顯示，貴州茅臺上半年凈利潤增速達20.85%，遠超2020年同期的13.29%及2021年同期的9.08%，創下近三年來同期最佳表現。

營收方面，茅臺酒營收同比增長16.34%，占比86.72%；系列酒營收同比增長25.38%，占比13.19%。與上年同期相比，系列酒的營收增速和占比均呈上升趨勢。

“近年來，貴州茅臺加快了系列酒的產能投建和新品開發，有效提升了系列酒的毛利率，逐漸成為新的利潤增長點。”一位長期研究貴州茅臺的業內人士向記者表示。

半年報最大的亮點當屬直銷占比的大幅上升。經計算，上半年直銷占比為36.39%，而上年同期為19.39%。

“i茅臺的運營，有效增加了貴州茅臺的直銷收入。”酒水行業研究者歐陽千里表示。從半年報披露的數據來看，i茅臺3月31日試運行，短短3個月就貢獻了44.16億元不含稅營收，幾乎占了營收增量的半壁江山。

“直銷化是貴州茅臺企業營銷改革的核心內容。直營化可以改善公司的利潤結構，并且可以加強對市場、產品、價格以及經銷商體系的相應管理，從而維護企業與品牌的長期利益。”白酒分析師蔡學飛表示。

重回公募第一大重倉股

貴州茅臺二季度獲北向資金大幅加倉。半年報顯示，第二大股東香港中央結算有限公司二季度增持867萬股，持股比例較一季度末上升0.69個百分點。

最新披露的數據顯示，海外最大的中國股票基金——安聯神州A股在6月重倉買入貴州茅臺，加倉幅度達100%，月末持倉市值達2.61億美元，折合人民幣約17.63億元。安聯神州A股基金經理黃瑞麟在官網刊登的基金評論中表示，貴州茅臺推出的電商平臺是其加倉的原因之一。

與外資不謀而合的還有公募基金。天相投顧數據顯示，與一季度末相比，二季度末持有貴州茅臺的公募基金數量從1397只增至1629只，貴州茅臺取代寧德時代重回公募基金第一大重倉股。

白酒行業分化加劇

“白酒行業在經歷一段結構調整后，正面臨著‘新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期’疊加的行業發展新形勢，市場消費需求將更加向優勢產區、頭部企業和優秀品牌集中、傾斜，行業‘馬太效應’越發明顯。”對于行業發展趨勢，貴州茅臺在半年報中如此寫道。

兩大徽酒古井貢酒和金種子酒此前發布的業績快報和業績預告驗證了貴州茅臺的判斷。上半年，古井貢酒實現凈利潤19.19億元，同比增長39.17%；走中低端路線的金種子酒凈利潤則虧損0.64億元至0.7億元。

歐陽千里認為，伴隨著“人均飲酒量、人均飲酒頻次、適齡人口數量”的下滑，加上外部消費環境變化導致白酒消費場景收縮，倒逼酒飲消費出現消費升級，市場朝著貴州茅臺等少數頭部酒企集中。

展望下半年，歐陽千里認為不容樂觀，目前多數經銷商處于觀望狀態，導致大部分中小酒企的營收出現下滑。

但蔡學飛持不同的觀點：“隨著經濟活動的回暖，白酒消費可能出現一波反彈。三四季度是酒類消費旺季，下半年整個白酒特別是名酒可能迎來恢復期。在目前各種不確定因素的影響下，一線名酒和區域名酒、次高端與高端市場的表現可能會更好一些。”

關鍵詞： 貴州茅臺