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太平洋證券股份有限公司程曉東近期對金新農(nóng)(002548)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評：飼料增長明顯，養(yǎng)殖成本優(yōu)化》，本報告對金新農(nóng)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為8.50元，當(dāng)前股價為6.97元，預(yù)期上漲幅度為21.95%。

金新農(nóng)(002548)

事件： 公司近日發(fā)布 2023 年中期報告。 上半年，實現(xiàn)營收 20.71億元，同增 7.21%；歸母凈利-2.37 億元，同減 27.55%；扣非后歸母凈利-2.17 億元，同減 20.23%。基本每股收益-0.3 元。 單 2 季度，實現(xiàn)營收 9.82 億元，同增 13.86%；歸母凈利-1.38 億元，上年同期-0.36億元；資產(chǎn)減值損失 2995.68 萬元，扣除掉后的歸母凈利-1.08 億元。點評如下：

飼料業(yè)務(wù)增長明顯，未來三年有望翻番。 上半年， 公司飼料業(yè)務(wù)戰(zhàn)術(shù)聚焦空白市場和重點市場，積極發(fā)展代加工產(chǎn)能和生產(chǎn)，加強營銷，在銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面取得了明顯成效， 飼料外銷 32.27 萬噸，同增 22.62%；其中，教槽料、母豬料等高端料銷量占比約為 45%，穩(wěn)中有升； 實現(xiàn)收入 12.77 億元，同增 26.62%； 毛利率 10.02%， 比上年同期上升 1.08 個百分點。 飼料是公司未來發(fā)展重點， 計劃未來三年產(chǎn)能和產(chǎn)銷量目標(biāo)翻番。

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主抓管理標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，降本成效明顯。 上半年， 養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)生豬銷量 54.45 萬頭（其中商品豬銷量 25.73 萬頭，仔豬銷量27.51 萬頭，種豬銷量 1.21 萬頭），同比下降 18.68%；實現(xiàn)收入 6.26億元， 同比下降 18.46%。 銷量下滑，主要系公司靈活應(yīng)對行業(yè)低迷形勢， 主動降低了對養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量增的要求。公司戰(zhàn)略聚焦降本， 高度重視生產(chǎn)管理體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和生物安防， 重點推進(jìn)了“降料肉比行動”和“清藍(lán)行動” ，生產(chǎn)管理成績和成本管控有了明顯的提升。經(jīng)估算，單 2 季度，育肥豬生產(chǎn)成本較 1 季度降低了 0.6-0.8 元/公斤。目前，“清藍(lán)行動”基本接近尾聲，隨著效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)整體生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下降。產(chǎn)能方面，上半年，固定資產(chǎn)和在建工程賬面價值合計為 35.4 億元，環(huán)比 1 季度末基本持平；購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 1.46 億元，較上年同期減少約3 成，主要涉及配套育肥產(chǎn)能和種公豬場的建設(shè)。截至目前， 公司擁有 10 萬產(chǎn)床，具備年產(chǎn) 250 萬頭仔豬的產(chǎn)能； 母豬存欄 7 萬頭，其中能繁 6 萬頭。

盈利預(yù)測與投資建議。 2023 年 7 月下旬以來，豬價快速上漲，全國生豬均價由 14 元/公斤漲至 17-18 元/公斤， 區(qū)間漲幅約 20%， 預(yù)計豬價 4 季度在供需雙增背景下或在現(xiàn)價水平保持平穩(wěn)。相對其他地區(qū)，廣東省豬價更高。 結(jié)合公司降本趨勢， 預(yù)計下半年， 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望扭虧為平或略有盈利。 長期來看，公司作為國內(nèi)教槽料先驅(qū)和種豬領(lǐng)先企業(yè)，在飼料營養(yǎng)和配方技術(shù)方面以及育種方面的優(yōu)勢比較明顯市占率有望穩(wěn)步提升。大股東資金實力雄厚，公司作為唯一上市平臺未來有望獲得大股東的大力扶持進(jìn)一步做大做強。 預(yù)計公司 23/24/25年歸母凈利潤-0.98/1.67/4.91 億元， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 豬價走勢不及預(yù)期， 大股東支持力度不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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