信達(dá)證券股份有限公司馬錚近期對(duì)鹽津鋪?zhàn)?002847)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《緊握“好吃不貴”大趨勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)鹽津鋪?zhàn)咏o出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為80.85元。
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鹽津鋪?zhàn)?002847)
事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)預(yù)告。2023H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+86%-94%至2.4億-2.5億元，扣非凈利潤(rùn)同比+99%-108%至2.3億-2.4億元；單23Q2，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+90%-105%，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+98%-113%。
點(diǎn)評(píng)：
市場(chǎng)對(duì)鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有一定預(yù)期，但實(shí)際利潤(rùn)仍超出我們預(yù)期。電商、量販零食、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等渠道全面開(kāi)花。辣鹵、烘焙、鵪鶉蛋等七大核心品類(lèi)快速增長(zhǎng)，鹽津鋪?zhàn)优嘤缕烦墒斓乃俣容^之以往明顯加快。“低成本、低價(jià)格、高性?xún)r(jià)比”成為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略，緊握“好吃不貴”大趨勢(shì)，23H1研發(fā)費(fèi)用同比提升53%。
23H1盈利能力預(yù)計(jì)同比持續(xù)提升。23H1大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)有所下降。規(guī)模效應(yīng)下，23H1盈利能力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：零食高景氣，渠道有紅利。鹽津鋪?zhàn)尤婪帕框?qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)收入有望持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為鹽津鋪?zhàn)硬粌H具備較強(qiáng)的渠道機(jī)會(huì)抓取和執(zhí)行能力，近幾年供應(yīng)鏈持續(xù)加成（產(chǎn)品力提升解決復(fù)購(gòu)）有望推動(dòng)鹽津鋪?zhàn)映掷m(xù)的高增長(zhǎng)。23年我們預(yù)計(jì)營(yíng)收39億，歸母凈利潤(rùn)4.9億，32XPE，23-25年三年收入預(yù)計(jì)保持復(fù)合25%以上增速（股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，利潤(rùn)目標(biāo)更高），憑借豐富且新銳的核心品類(lèi)儲(chǔ)備+具有內(nèi)部企業(yè)家精神的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)打造+靈活激勵(lì)機(jī)制，多渠道全面發(fā)力。我們預(yù)計(jì)23-25年每股收益分別為2.49、3.10、4.00元，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商超人流量進(jìn)一步下滑、烘焙等品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)龔源月研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.98%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.48。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為114.29。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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