海通國際證券集團有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對新鳳鳴(603225)進行研究并發布了研究報告《1Q23纖維產量穩定增長，單噸盈利扭虧》，本報告對新鳳鳴給出增持評級，認為其目標價位為14.00元，當前股價為10.47元，預期上漲幅度為33.72%。

新鳳鳴(603225)

1Q23環比扭虧。2023年一季度，公司實現營業收入125.09億元，同比+17.99%，環比-2.60%；實現歸母凈利潤1.89億元，同比-33.47%，環比實現扭虧。

(資料圖片僅供參考)

聚酯纖維產銷量同比穩定增長。2023年一季度，公司聚酯纖維（長絲+短纖）產量168萬噸，同比+7.3%，環比+10.4%；銷量155萬噸，同比+22.2%，環比-8.8%。其中，長絲產量143萬噸，同比-4.4%，環比+8.6%；銷量135萬噸，同比+11.1%，環比-11.0%。短纖產量24.8萬噸，同比+264.4%，環比+21.9%；銷量20.2萬噸，同比+268.7%，環比+9.5%。

1Q23纖維盈利改善。2023年一季度，下游需求溫和復蘇，根據我們測算，1Q23公司單噸聚酯凈利潤122元/噸，較4Q22年-287元/噸環比扭虧。

產能穩步擴張。截至2022年底，公司擁有民用滌綸長絲產能630萬噸/年，國內市場占有率超過12%；滌綸短纖產能90萬噸/年。根據公司2022年報，2023年公司繼續穩步投放長絲和短纖產能，預計新增長絲產能70萬噸、短纖產能30萬噸，到2023年底公司將擁有長絲產能700萬噸、短纖產能120萬噸。此外，公司擁有500萬噸PTA產能，規劃540萬噸PTA產能，預計到2026年，公司PTA達到1000萬噸。

擬向控股股東、實控人定增，彰顯信心。公司擬向新鳳鳴控股和莊奎龍發行股票，募資總額不超過10億元，用于年產540萬噸PTA項目，發行價格8.75元/股。公司控股股東、實控人全額認購此次發行股票，彰顯對未來發展的信心。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年EPS分別為0.70元、1.23元、1.61元（維持不變），2023年BPS10.97元（維持不變），按照2023年EPS以及20倍PE（維持不變），對應目標價為14.00元，對應2023年PB1.3倍（維持不變），維持“優于大市”投資評級。

風險提示：項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)郭晶晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.9%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.1億，根據現價換算的預測PE為15.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為13.03。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標3星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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