國元證券股份有限公司李典,路璐近期對視覺中國(000681)進行研究并發布了研究報告《22年報&23年一季報點評：核心業務穩步增長，AI技術賦能發展》，本報告對視覺中國給出增持評級，當前股價為18.39元。

(資料圖片)

視覺中國(000681)

事件：

公司發布2022年報和2023年一季報。

點評：

22年營收保持穩健，同比增長6.13%

2022年，公司實現營業收入6.98億元，同比增長6.13%；實現歸母凈利潤0.99億元，同比減少35.11%；實現扣非歸母凈利潤0.97億元，同比減少21.79%。2023年第一季度，公司實現營業收入1.32億元，同比下降14.87%；實現歸母凈利潤0.57億元，同比增長85.73%；實現扣非歸母凈利潤861.20萬元，同比下降71.65%，非經常性損益主要來自于進一步收購成都光廠股權至控股產生的投資收益。

核心客戶群保持穩定，AI賦能新業務發展

2022年，公司直接簽約客戶數超過2.4萬家，同比增長4%；黨政媒體、廣告營銷與服務、品牌企業、互聯網平臺四類客戶收入占比分別為36%、21%、31%、12%，其中年度銷售額10萬元以上的客戶續約率繼續保持在80%以上。長尾用戶繼續保持快速增長，數量超220萬，同比增長超過10%。音視頻的銷售額同比增長119%，2023年3月公司進一步收購光廠創意31.6%股權，持股比例達到61.6%，成為控股股東。2022年，光廠創意銷售額超過1.5億，同比增長超30%，有望持續拓展中長尾客戶市場以及加強音視頻類服務。公司確立“AI+內容+場景”的發展戰略，2023年3月上線由AI驅動的全新智能搜索引擎，更加準確理解用戶的搜索需求，對圖片進行語義化的搜索召回，提升用戶交互和服務交付體驗和存量業務的效率。目前公司正在開發“AI智能搜索+AI靈感生成”的組合，完善服務體系，提升客戶粘性。

投資建議與盈利預測

公司夯實數字版權業務核心主業，音視頻業務協同發展，AI技術發展有望持續賦能業務變現和新增長。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.64/1.94/2.27億元，EPS分別為0.23/0.28/0.32，對應PE72x/61x/52x。維持“增持”評級。

風險提示

政策及監管風險、正版化進程不及預期風險、業績恢復不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)李艷麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.56億，根據現價換算的預測PE為80.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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