華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對海信家電(000921)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1開門紅，業(yè)績預計翻倍以上增長》，本報告對海信家電給出增持評級，當前股價為20.48元。
海信家電(000921)
(相關資料圖)
事件概述
4月14日，公司發(fā)布2023年Q1業(yè)績預告：預計2023年一季度歸母凈利潤實現(xiàn)5.33~6.25億元，同比+100%~135%?？鄯莾衾麧檶崿F(xiàn)4.28~5.30億元，同比+130%~185%，對應EPS0.39~0.46元。
分析判斷:
收入預計穩(wěn)健增長
我們預計各個業(yè)務均有穩(wěn)定表現(xiàn)。其中：
家空（占比約20%）：我們預計實現(xiàn)平穩(wěn)增長。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，1-2月空調產量同比+8%，2月同比+45%，1-2月內銷市場向好，經銷商囤貨意愿較高。
央空（占比約25%）：公司作為行業(yè)龍頭，我們預計表現(xiàn)與行業(yè)趨勢保持一致。根據(jù)產業(yè)在線，1-2月央空行業(yè)規(guī)模同比8%，2月同比+37%，產業(yè)鏈整體信心較強疊加22年基數(shù)較低。冰洗（占比約30%）：預計保持平穩(wěn)。
利潤高增，預計盈利能力大幅提升
按照預告中值，假設Q1收入增速10%，我們預計Q1歸母凈利率中值為2.9%，中值同比22年同期+1.4pct，Q1扣非歸母凈利率中值為2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根據(jù)公告，主因公司渠道結構、產品結構改善明顯，持續(xù)優(yōu)化供應鏈管理體系，其中我們預計三電持續(xù)減虧。在公司多措并舉下，產品盈利能力顯著提升，公司經營質量明顯提升。
展望未來，盈利能力望持續(xù)提升
我們認為公司未來看點包括：
1)央空：海信日立品牌力突出，盈利能力領先其他業(yè)務，地產政策紓困下望增速向上；
2)家空：空調差異化創(chuàng)新，海外持續(xù)斬獲訂單；
3)三電：
產品：技術前瞻布局望進入收獲期。根據(jù)22年年報公告，公司成功贏得了全球客戶多個重點項目訂單，并獲取了多項歐美車企的新商權。
管理：持續(xù)推進降本增效，助力經營質量改善。2022年公司在制造降費、供應鏈整合等方面持續(xù)發(fā)力，多措并舉提升運營效率。
4）股權激勵釋放經營活力。年初，公司公告限制性股票激勵計劃及員工持股計劃，綁定核心管理層，彰顯經營信心。
投資建議
考慮到公司Q1業(yè)績預告表現(xiàn)靚眼，我們調整盈利預測，我們預計2023-2025年公司收入分別為819/885/947億元（與前次保持一致），同比分別+11%/+8%/+7%。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為17.9/21.8/24.8億元（前次為16.8/21.8/27.3），同比分別+25%/+21%/+14%，相應EPS分別為1.32/1.60/1.82元，以2023年4月14日收盤價20.48元計算，對應PE分別為15/13/11倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期。下游行業(yè)景氣度不及預期風險、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預期、上游原材料成本波動等風險、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風險。、新技術迭代風險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過等、匯率波動等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級17家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為22.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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