國元證券股份有限公司李典近期對青松股份(300132)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評：擬向特定對象發(fā)行股票，管理及戰(zhàn)略有望聚焦》，本報告對青松股份給出增持評級，當(dāng)前股價為5.87元。
【資料圖】
青松股份(300132)
事件：
公司公告創(chuàng)業(yè)板特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案。
點(diǎn)評：
擬向林世達(dá)先生發(fā)行股票，募集資金3.2-4.5億
公司擬向特定對象發(fā)行不低于71,910,113股且不超過101,123,595股，占公司股本的12.22%-16.37%，累計募資資金不低于人民幣3.2億且不超過人民幣4.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動資金和銀行貸款，本次發(fā)行價格為4.45元/股，由林世達(dá)先生100%現(xiàn)金認(rèn)購，林世達(dá)先生為青松全資子公司諾斯貝爾董事長，限售期為自股票發(fā)行結(jié)束之日起18個月。
發(fā)行后公司實(shí)控人將變更，進(jìn)一步聚焦化妝品業(yè)務(wù)明確發(fā)展戰(zhàn)略
本次發(fā)行前，公司處于無控股股東及實(shí)控人狀態(tài)，林世達(dá)先生100%控股的香港諾斯貝爾直接持有青松股份9.17%的股份，為公司第一大股東，本次發(fā)行完成后，林世達(dá)先生與香港諾斯貝爾將合計持有公司不低于20.27%且不超過24.04%股份。同時，第三大股東吉安廣佳已承諾在本次發(fā)行完成后放棄向公司提名、推薦任何董事人選，第四大股東范展華、第五大股東廣東維雅已于2018年放棄向公司提名、推薦任何董事人選。據(jù)此，本次發(fā)行完成后，林世達(dá)先生及其一致行動人香港諾斯貝爾作為公司第一大股東和第二大股東，能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任，發(fā)行完成后，公司控股股東、實(shí)際控制人將變更為林世達(dá)先生。同時9月28日公司公告，擬轉(zhuǎn)讓兩家全資子公司剝離松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)，將聚焦于化妝品業(yè)務(wù)為主的大消費(fèi)業(yè)務(wù)布局。整體業(yè)務(wù)及管理更加清晰和聚焦。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)化妝品ODM龍頭，21年三季度以來受原材料價格波動、行業(yè)新規(guī)落地、用工及產(chǎn)能擴(kuò)張等內(nèi)外多重因素影響，收入與利潤短期承壓。此次定增后實(shí)控人變更以及松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)的剝離有望幫助公司聚焦化妝品業(yè)務(wù)，明確發(fā)展戰(zhàn)略。預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.54/1.61/2.69億元，EPS為-0.10/0.31/0.52元，對應(yīng)PE-57/19/11x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，化妝品業(yè)務(wù)市場需求波動風(fēng)險，客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)楊柳研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為31.01%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.48。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為8.07。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，青松股份（300132）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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