浙商證券股份有限公司王華君,劉欣暢,張楊近期對(duì)先惠技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《先惠技術(shù)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：歐洲汽車(chē)巨頭訂單落地，海外業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破》，本報(bào)告對(duì)先惠技術(shù)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為118.33元。
先惠技術(shù)(688155)
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投資要點(diǎn)
事件：
據(jù)官方公眾號(hào)，公司再獲歐洲汽車(chē)集團(tuán)巨頭大訂單，歐洲發(fā)展再下一城。
再獲歐洲汽車(chē)巨頭新能源電池大單，歐洲板塊實(shí)力再上臺(tái)階公司作為模組pack自動(dòng)化設(shè)備龍頭企業(yè)，多年深耕德系汽車(chē)供應(yīng)鏈，產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化率達(dá)到世界先進(jìn)水平。繼5月德國(guó)子公司收獲歐洲豪車(chē)品牌新能源訂單后，再獲歐洲汽車(chē)巨頭的新能源電池大單。在此次的項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)過(guò)程中，公司作為唯一一家入選的中國(guó)企業(yè)，經(jīng)過(guò)多輪競(jìng)爭(zhēng)，最終取得訂單。
收購(gòu)寧德東恒機(jī)械，切入鋰電池模組結(jié)構(gòu)件，新產(chǎn)品布局取得重大突破
東恒機(jī)械主營(yíng)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件，廣泛用于動(dòng)力電池模組的外殼結(jié)構(gòu)。2021年對(duì)寧德時(shí)代(300750)收入占比93%，為寧德時(shí)代某重點(diǎn)國(guó)際客戶(hù)動(dòng)力電池殼結(jié)構(gòu)件的重點(diǎn)供應(yīng)商，公司產(chǎn)品最終服務(wù)于特斯拉、奔馳、寶馬、大眾等知名汽車(chē)品牌。寧德東恒曾多次獲得“CATL優(yōu)秀供應(yīng)商”、“CATL投產(chǎn)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”等認(rèn)證。并購(gòu)?fù)瓿珊螅p方能夠在客戶(hù)開(kāi)拓、資源維護(hù)、內(nèi)部生產(chǎn)效率提升等各方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于進(jìn)一步拓展產(chǎn)品線(xiàn)、拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予完成，彰顯管理層信心
2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃共授予限制性股票100萬(wàn)股，授予價(jià)格為108元，授予對(duì)象公司董事、高管以及業(yè)務(wù)骨干等合計(jì)148人，彰顯管理層信心。
新能源車(chē)模組/PACK裝備龍頭，五因素驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提速
五因素分別為：1）新能源車(chē)增長(zhǎng)；2）設(shè)備的自動(dòng)化率提升；3）國(guó)產(chǎn)替代；4）全球化；5）新產(chǎn)品和新領(lǐng)域突破。
預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2025年模組/PACK線(xiàn)市場(chǎng)達(dá)113億元，2021-2025年復(fù)合增速19%。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：1）鋰電設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)；2）模組/PACK自動(dòng)化率提升。
從國(guó)產(chǎn)替代到供應(yīng)全球。1）公司2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額25%左右，還有進(jìn)一步提升空間。2）歐美新能源汽車(chē)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年歐洲/美國(guó)模組/PACK線(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到83/53億元，2021-2025年的復(fù)合增速將達(dá)20%/67%。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.7/4.6/6.3億元，同比增速分別為281%/73%/36%；對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為34/20/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品拓展不及預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)王華君研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.71。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為121.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先惠技術(shù)（688155）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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