開源證券股份有限公司齊東近期對保利發(fā)展進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：營收結(jié)算增長，經(jīng)營保持穩(wěn)健》，本報告對保利發(fā)展給出買入評級，當前股價為15.78元。
保利發(fā)展(600048)
結(jié)算收入高增，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健
(資料圖)
保利發(fā)展發(fā)布 2022 年上半年業(yè)績快報，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入 1108.47 億元，同比增長 23.2%， 預計實現(xiàn)歸母凈利潤 107.21 億元，同比增長 4.1%。公司結(jié)算收入高速增長說明公司工程進度正常推進， 公司利潤增速低于主營業(yè)務收入增速主要源于結(jié)算利潤率的下降。公司 2021 年同期結(jié)算毛利率 32.5%，結(jié)算歸母凈利潤率 11.5%，根據(jù)業(yè)績快報數(shù)據(jù)， 2022 年上半年公司預計結(jié)算歸母凈利潤率為9.7%。我們認為公司全年結(jié)算利潤率水平仍將繼續(xù)承壓，但有望在 2022 年見底。我們維持盈利預測不變，預計 2022-2024 年保利發(fā)展歸母凈利潤分別為 264.8、281.4、 324.7 億元， EPS 分別為 2.21、 2.35、 2.71 元，當前股價對應 PE 估值分別為 7.1、 6.7、 5.8 倍，維持“買入”評級。
經(jīng)營保持健康，拿地銷售均領(lǐng)先行業(yè)
受行業(yè)整體基本面下行影響， 2022 年上半年公司實現(xiàn)簽約面積 1307.31 萬平方米，同比減少 21.78%；實現(xiàn)簽約金額 2102.21 億元，同比減少 26.29%。 公司銷售增速在 TOP10 房企中位居前列，且 6 月公司單月實現(xiàn)簽約金額 510.03 億元，同比增長 1.42%， 2022 年以來單月銷售增速首次實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。而在投資端，公司上半年累計新增計容建面 416.3 萬方，對應土地總價 621.4 億元，位居行業(yè)第二，拿地金額/銷售金額比例為 29.6%。公司集中供地拿地占比超過 70%，拿地城市能級持續(xù)提升。 在行業(yè)整體銷售依舊偏弱的市場環(huán)境下，公司投資保持相對穩(wěn)健。 我們認為公司作為央企龍頭，在投資端的競爭優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。
融資渠道通暢，成本優(yōu)勢顯著
公司 2022 年 4 月以來分別發(fā)行共 75 億元中票及 65 億元公司債， 2022 年上半年累計發(fā)行 146 億元 ABS 及 ABN 融資， 公開市場累計融資 286 億元， 平均融資成本維持在 3%左右。在行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)融資渠道受損的環(huán)境下，公司融資渠道始終保持通暢，成本優(yōu)勢盡顯，未來將助力公司投資端的持續(xù)恢復，實現(xiàn)市場份額的提升。
風險提示： 行業(yè)銷售恢復不及預期，公司銷售恢復不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李宗儒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利294.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為23.62。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，保利發(fā)展（600048）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，未來營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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