中泰證券股份有限公司鄧欣近期對德昌股份進行研究并發(fā)布了研究報告《EPS電機定點突破》，本報告對德昌股份給出買入評級，當前股價為25.57元。
(資料圖)
德昌股份(605555)
事件：
公司公告收到采埃孚《定點通知書》，選擇公司作為其某國內(nèi)整車廠的EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)電機的零部件供應(yīng)商。根據(jù)客戶規(guī)劃，該項目生命周期為4年，生命周期總金額超過人民幣2億元，預(yù)計2023年8月開始量產(chǎn)。
突破龍頭系統(tǒng)廠，驗證公司產(chǎn)品力。
據(jù)高工汽車研究院，采埃孚系2021年國內(nèi)前裝EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)份額前三的系統(tǒng)供應(yīng)商，國內(nèi)車企客戶包括比亞迪(002594)、吉利、長城等。據(jù)年報披露，公司此前已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等系統(tǒng)供應(yīng)商合作進行研發(fā)、試樣。本次定點成功充分驗證公司產(chǎn)品競爭力。
Eps電機訂單充裕，放量可期：
公司年報披露EPS電機定點項目全生命周期銷量2300萬臺，以250-300元均價計，對應(yīng)約58-69億銷額。隨公司募投300萬臺產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計公司汽車電機收入將快速增長。
汽車電機橫向拓展，大有可為
公司規(guī)劃以EPS電機為先導(dǎo)，向剎車電機等其他汽車電機品類拓展。從系統(tǒng)集成廠的角度看，如博世、采埃孚等EPS系統(tǒng)供應(yīng)商同樣是制動系統(tǒng)的重要玩家，德昌通過eps電機切入系統(tǒng)商供應(yīng)體系，能為其之后的橫向拓展提供便利。
投資建議：
公司是TTI吸塵器的核心供應(yīng)商，近年來通過EPS電機、代工電動工具覓得第二增長曲線。我們重申公司投資邏輯：1）代工主業(yè)利潤率修復(fù)2）今年是公司第二曲線放量元年。
預(yù)計22-24年實現(xiàn)銷售收入33.1、37.4、43.4億元，同比增長16%、13%、16%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.5、5.3、6.4億元，同比增長49%、19%、20%。維持“買入”評級。
風險提示：
汽車業(yè)務(wù)開發(fā)不及預(yù)期、海外消費超預(yù)期下滑、客戶集中風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券鄧欣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.52%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.09。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，德昌股份（605555）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，未來營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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