華西證券(002926)發(fā)布研究報告稱，目前Q2海外鋰精礦長協(xié)簽約價為5000-5500美元/噸，Pilbara最近拍賣價格折標后高達6250美元/噸，同時鋰精礦評估價已經(jīng)突破6000美元大關，在供需緊張的背景下，該行預計Q3澳洲鋰精礦價格會進一步上漲，高成本支撐下鋰鹽難有回調(diào)。在2022Q2-3鋰精礦長協(xié)價大幅上漲，且鋰鹽價格在該行看高位震蕩的情況下，鋰鹽加工廠和一體化企業(yè)噸利潤分化會愈加明顯，建議關注上下游一體化的企業(yè)。推薦關注正在推進鴛鴦壩250萬噸/年鋰礦精選項目的融捷股份(002192)(002192.SZ);正在建設李家溝鋰輝石礦采選項目，未來將攜手大股東川能投整合開發(fā)甘孜、阿壩州鋰礦資源的川能動力(000155)(000155.SZ);鋰云母資源儲量豐富，正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的江特電機(002176)(002176.SZ);受益標的包括格林布什礦山未來5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實現(xiàn)產(chǎn)量放量的天齊鋰業(yè)(002466)(002466.SZ)。
華西證券主要觀點如下：
工業(yè)金屬營收同比大增，盈利能力改善。
2021年，工業(yè)金屬板塊(共57家公司)實現(xiàn)營業(yè)收入18315.92億元，同比增長39.35%。實現(xiàn)歸母凈利潤600.02億元，同比增長157.99%。歸母凈利增速明顯的主要原因有銅板塊需求旺盛。隨著“碳達峰、碳中和”、城鎮(zhèn)化以及消費升級推進，銅消費領域不斷擴張，消費強度不斷提高。新基建領域、充電樁市場持續(xù)發(fā)展，國家電網(wǎng)投資力度不斷增加，特高壓、配電網(wǎng)等項目開支提升，利好下游銅材需求。我國大力推動新能源汽車、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，利好新能源產(chǎn)業(yè)用電磁線等銅產(chǎn)品發(fā)展。2022年Q1板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比上升，實現(xiàn)營業(yè)收入4952.55億元，同比上漲25.17%。實現(xiàn)歸母凈利潤199.55億元，同比上漲78.81%。2021年，工業(yè)金屬三個子板塊中，銅、鋁、鉛鋅的營收均大幅增長，營收增速分別39.65%、38.27%、40.96%，增速較2020年分別增加16.08pct、28.3pct、32.08pct，鉛鋅電板塊營收增速增幅最為明顯。利潤增速方面，銅、鋁、鉛鋅的歸母凈利潤增速分別132.57%、158.97%、878.04%，增速較2020年分別增加119.39pct、136.29pct、956.86pct。鉛鋅板塊利潤增速同比去年增幅最大。2022年一季度，銅、鋁、鉛鋅單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入3032.36、1512.92、407.27億元，同比增長18.13%、38.66%、36.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤98.27、87.85、13.43億元，同比增長102.04%、73.29%、9.47%。
貴金屬2021年表現(xiàn)一般，2022Q1表現(xiàn)亮眼。
2021年，貴金屬板塊(共9家公司)實現(xiàn)營業(yè)收入2425.17億元，同比減少0.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤43.48億元，同比減少36.08%，主要系山東黃金(600547)歸母凈利潤大幅下滑，由2020年的22.57億元轉(zhuǎn)為虧損(-1.94億元)，且其他8家公司沒有明顯增長。2022Q1貴金屬板塊明顯回暖，板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比大幅回升，實現(xiàn)營業(yè)收入697.19億元，同比增長39.65%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元，同比增長90.05%。貴金屬板塊一季度大幅改善的主要原因系俄烏戰(zhàn)爭帶來的地緣政治風險，導致市場避險情緒升高，價格出現(xiàn)回升。
小金屬2021盈利水平強勁，但盈利能力差異明顯。
2021年，小金屬板塊(共24家公司)實現(xiàn)營業(yè)收入4093.78億元，同比增長41.66%;實現(xiàn)歸母凈利潤203.74億元，同比增長179.11%。歸母凈利增速較快的主要原因系2021年稀土價格一路走高，在2022年3月氧化鐠釹價格突破了100萬元/噸，達到了109.5萬元/噸的高位。2022年Q1受稀土量價齊升影響，板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比上升，實現(xiàn)營業(yè)收入1138.45億元，同比上漲22.98%;實現(xiàn)歸母凈利潤76.45億元，同比上漲94.20%。2021年，小金屬4個子板塊中，稀土、鎢、鉬及其他小金屬的營收均有所增長，營收增速分別45.71%、49.93%、51.16%、24.42%，增速較2020年分別增加13.54pct、38.41pct、-1.1pct、10.67pct，鎢、稀土板塊營收增速的增幅最為顯著。利潤增速方面，稀土、鎢、鉬、其他小金屬的歸母凈利潤增速分別340.23%、107.65%、149.88%、138.24%，增速較2020年分別增加264.99pct、-355.84pct、147.71pct、148.1pct。稀土板塊利潤增速同比去年增幅最大。2022年一季度，稀土、鎢、鉬及其他小金屬單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入202.25/148.55/474.87/312.78億元，同比增長66.14%/49.67%/12.29%/10.97%;實現(xiàn)歸母凈利潤25.2/5.64/20.69/24.92億元，同比增長105.28%/39.28%/90.76%/104.34%。
能源金屬盈利能力強勁，鋰板塊尤為突出。
2021年能源金屬板塊(共21家公司)實現(xiàn)營業(yè)收入2091.72億元，同比增長43.96%;實現(xiàn)歸母凈利潤298.10億元，同比增長390.75%。2022Q1板塊表現(xiàn)繼續(xù)維持高增長，實現(xiàn)營業(yè)收入695.71億元，同比增長61.90%;實現(xiàn)歸母凈利潤216.04億元，同比增長390.74%。細分板塊來看，2021年鋰板塊(17家公司)實現(xiàn)營業(yè)收入1201.09億元，同比增長48.58%;實現(xiàn)歸母凈利潤230.68億元，同比增長476.29%，2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入469.77億元，同比增長102.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤193.93億元，同比增長560.65%，受益于新能源汽車的高景氣度，鋰鹽價格同比高增，業(yè)績表現(xiàn)較好。
風險提示：貴金屬全球流動性超預期收緊;稀土總量管控超預期增加;鋰鹽價格超預期回落;新能源汽車需求增長不及預期。
