2022-04-27光大證券(601788)股份有限公司趙乃迪對(duì)利安隆(300596)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：抗老劑放量Q1業(yè)績(jī)大增，康泰過(guò)戶(hù)完成打造第二成長(zhǎng)曲線》，本報(bào)告對(duì)利安隆給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.96元。
利安隆(300596)
事件：4 月 26 日晚，公司發(fā)布 2022 年第一季度報(bào)告。2022 年 Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.11 億元，同比提升 23.04%，環(huán)比提升 9.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.26億元，同比提升 39.66%，環(huán)比提升 7.13%。
抗老化助劑持續(xù)放量，助力業(yè)績(jī)大增。受益于公司主營(yíng)抗老化助劑的持續(xù)放量，公司 2022 年 Q1 業(yè)績(jī)同比延續(xù)高增長(zhǎng)。 對(duì)比 2021 年同期， 我們認(rèn)為公司 22Q1產(chǎn)品銷(xiāo)量主要增量來(lái)自于兩方面：其一，公司子公司利安隆中衛(wèi)和利安隆科潤(rùn)的新建產(chǎn)能于 2021 年年內(nèi)完成爬坡，促使 22Q1 產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比明顯提升；其二，利安隆珠海一期 60,000 噸/年抗氧化劑項(xiàng)目于 2022 年 1 月建成并進(jìn)入試生產(chǎn)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)積極影響。同時(shí)在產(chǎn)品毛利率方面， 基于強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)策略和行業(yè)龍頭地位，公司毛利率穩(wěn)中有升，2022 年 Q1 公司毛利率同比提升約1.26pct。后續(xù)來(lái)看，伴隨著公司 3200 噸/年光穩(wěn)定劑和 5.15 萬(wàn)噸/年 U-pack產(chǎn)能在 2022 年年內(nèi)的陸續(xù)投產(chǎn)，以及公司新規(guī)劃的 5000 噸/年水分散抗氧劑項(xiàng)目和 20000 噸/年合成水滑石項(xiàng)目的建成，公司抗老化助劑業(yè)務(wù)仍將保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，進(jìn)而穩(wěn)固公司國(guó)內(nèi)抗老化助劑龍頭地位。
康泰股份資產(chǎn)過(guò)戶(hù)完成，持續(xù)打造第二成長(zhǎng)曲線。4 月 22 日，公司完成了對(duì)于康泰股份收購(gòu)的相關(guān)股權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)及相關(guān)工商變更登記。 本次交易公司共支付現(xiàn)金 1.79 億元，發(fā)行股份 1504 萬(wàn)股（股份支付對(duì)價(jià) 4.17 億元）。交易及股權(quán)變更完成后，45 名交易對(duì)方將康泰股份 92.2109%的股權(quán)過(guò)戶(hù)登記至公司名下，少數(shù)股東將康泰股份 7.6057%的股權(quán)過(guò)戶(hù)登記至公司名下，公司合計(jì)持有康泰股份 99.8166%的股權(quán)。截至 2021 年年底，康泰股份共擁有潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)能9.3 萬(wàn)噸/年，同時(shí)規(guī)劃有 5 萬(wàn)噸/年潤(rùn)滑油添加劑項(xiàng)目?？堤┕煞莶⑷牍酒煜潞?， 公司將正式切入具有千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模的潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域， 在原有抗老化助劑的成長(zhǎng)曲線外打造嶄新的第二成長(zhǎng)曲線，為公司長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)于康泰股份而言，在公司入主后，憑借公司強(qiáng)大的全球化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和客戶(hù)資源，有望加速康泰股份復(fù)合劑及其他產(chǎn)品的導(dǎo)入進(jìn)程，進(jìn)而促使康泰股份潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)銷(xiāo)量的釋放。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于抗老化助劑的持續(xù)放量，22Q1 公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)， 符合預(yù)期。 由于康泰股份資產(chǎn)過(guò)戶(hù)已完成，我們將康泰股份的業(yè)績(jī)納入考量。我們上調(diào)公司 22-24 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 22-24 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.05 （上調(diào) 15.0%）/7.90（上調(diào) 16.9%）/9.28（上調(diào) 18.4%）億元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，原料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)楊偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.3%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.44。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.51。證券之星估值分析工具顯示，利安?。?00596）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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