2022-04-24中銀國(guó)際證券股份有限公司張譯文對(duì)得邦照明(603303)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22Q1：營(yíng)收延續(xù)較高增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比改善》，本報(bào)告對(duì)得邦照明給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.58元。
得邦照明(603303)
得邦照明公布2022年一季報(bào)，Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.56億元，YOY+4.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元，YOY-36.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.64億元，YOY+0.28%。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
Q1照明產(chǎn)品延續(xù)2021年出口強(qiáng)勢(shì)水平，同口徑下營(yíng)收yoy+17.5%。據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.56億元，同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料業(yè)務(wù)還未被剝離，2021Q1工程塑料收入1.32億元，成本1.17億元，毛利0.16億元；同時(shí)在去年Q2良勤、良信鵬并表。如果剔除這兩部分影響，公司Q1同口徑營(yíng)收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口額超650億美元，同比增25%，全球市場(chǎng)占有率達(dá)60%以上。公司2021年單季度營(yíng)收分別為：10.7/12.6/12.5/15.7億元，今年Q1的12.6億營(yíng)收表明公司延續(xù)了去年出口強(qiáng)勢(shì)的水平。今年商用照明預(yù)計(jì)還會(huì)有較好的增速，公司有望在TOB商用業(yè)務(wù)取得更多市場(chǎng)份額。公司今年新投產(chǎn)2條LDM產(chǎn)線，BMS產(chǎn)線預(yù)計(jì)Q3投產(chǎn)，上海和武漢基地積極推進(jìn)設(shè)備智能化提升和擴(kuò)充工作，在車載業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力。
Q1單季毛利率邊際改善明顯，毛利率環(huán)比提升。原材料的高成本壓力有所緩解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4環(huán)比提升5pct。隨著上海疫情緩解，上海基地有望Q2復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)期恢復(fù)出口正常節(jié)奏，公司未來還可以通過提價(jià)等措施轉(zhuǎn)移較高的原材料成本。同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，今年國(guó)際匯率波動(dòng)較大，公司在年報(bào)中也披露到將開展外匯衍生品交易業(yè)務(wù)，降低匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2022~2024年?duì)I收為59/70/81億，凈利潤(rùn)為4/6/8億，對(duì)應(yīng)2022~2024年P(guān)E13x/10x/7x，維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料成本大幅上漲、長(zhǎng)三角疫情超預(yù)期發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國(guó)銀河(601881)李冠華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.91%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.03。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，得邦照明（603303）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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