2022-04-22中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對好太太(603848)進行研究并發布了研究報告《渠道布局持續升級，智能家居戰略驅動業績成長》，本報告對好太太給出買入評級，當前股價為12.25元。
好太太(603848)
事件：公司發布2021年年度報告。報告期內，公司實現營收14.25億元，同比增長22.88%；實現歸母凈利潤3億元，同比增長12.97%；基本每股收益0.75元/股。其中，公司第4季度單季實現營收4.77億元，同比增長2.26%；實現歸母凈利潤0.82億元，同比下降28.39%。
原材料成本上漲，帶動公司毛利率下行。報告期內，公司綜合毛利率為45.09%，同比下降3.32%，其中，2021年第4季度單季毛利率為44.87%，同比下降2.84%，環比下降0.33%。公司毛利率有所下滑，主要是因為：2021年有色金屬、塑料原料等大宗原材料價格上漲，帶動公司產品主要原材料電子元件、五金配件、塑料制品等采購成本大幅提升。
費用管控成效顯著，凈利率同比下降。公司期間費用率為21.7%，同比下降2.37%。其中，銷售費用率為14.26%，同比下降1.39%；管理費用率為4.59%，同比下降0.08%；財務費用率為-0.56%，同比下降0.41%；研發費用率為3.41%，同比下降0.5%。凈利率方面，受毛利率下降影響，報告期內公司凈利率為21.15%，同比下降1.91%，其中，21Q4單季公司凈利率為17.14%，同比下降7.62%，環比下降7.19%。
研發、品牌雙重賦能，智能家居實現亮眼成長。公司高度重視技術研發，持續推進多項核心技術升級，引領行業變革，先后獲得800余項國家專利。同時，公司大力投入品牌建設，創辦專屬IP，線上線下全方位投放，多維度觸達消費者，強化品牌影響力。報告期內，公司智能家居/晾衣架/其他產品分別實現營業收入10.82/3.11/0.26億元，分別同比變動53.7%/-23.93%/-16.54%，智能家居產品營收占比達到75.9%。
線上線下協同發展，持續推進全渠道布局。線下渠道方面，公司加快省運營平臺模式落地，促進終端渠道全面升級，提高線下渠道運營效率；線上渠道方面，公司實施全網多渠道鋪開戰略，布局線上多平臺，實現快速發展，在“618”活動中銷量首次破億，“雙11”成交額首破2億。工程渠道方面，公司持續優化客戶結構，降低合作風險，不斷拓展地產、家裝及高校等優質需求，報告期內，公司晾衣機獨家中標杭州2022年亞運村項目，及上海綠地黃浦灣超豪宅。
投資建議：公司深耕家居晾曬細分賽道，智能家居轉型成效顯著，研發實力及品牌影響力賦能實現高產品力，全渠道布局發展前景廣闊，預計公司2022/23/24年能夠實現EPS0.96/1.16/1.38元/股，對應PE為14X/12X/10X，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為17.18。證券之星估值分析工具顯示，好太太（603848）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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