2022-04-22東方證券股份有限公司浦俊懿,徐寶龍對國聯股份(603613)進行研究并發布了研究報告《22Q1業績增速再次超市場預期，Q2業績仍有望維持高增長》，本報告對國聯股份給出買入評級，認為其目標價位為141.68元，當前股價為99.8元，預期上漲幅度為41.96%。
國聯股份(603613)
事件：公司公布1季報，收入同比增長99.8%至121.4億元，歸母凈利同比增長98.9%至1.55億元，扣非凈利同比增長90.2%至1.45億元，經營性現金流同比增長7.3%至1.11億元。
公司業績再次超越市場預期：與此前的1季報預告數據相比，公司收入增速接近預告區間上限，而歸母凈利增速則超出預告區間，再一次反映出公司仍處于高速增長軌道。報告期間，公司毛利率穩定在3%左右，毛利額增長81.7%至3.67億元，凈利率與去年同期基本持平，保持在1.55%，結合去年4個季度的數據來看，公司毛利率、凈利率目前基本處于較為穩定的區間，符合公司經營規劃。
持續加大研發投入支撐公司科技戰略落地：費用方面，公司銷售費用僅同比增長29.4%，依然體現出較好的規模效應，管理費用則由于人員費用和折舊攤銷的增長而同比上升61.2%，研發費用則繼續保持快速增長，同比大增168.8%至2252萬元，而公司研發投入從去年開始快速增加主要是為了支撐公司科技戰略的落地，整體來看，公司期間費用率較去年同期絕對值減少0.26pct至0.92%。公司經營性凈現金流入1.11億元，與歸母凈利潤規模差距不大，較去年Q4明顯改善。
目前公司各平臺滲透率仍然較低，預計2季度公司仍能維持高速增長：根據年報披露，公司6大電商平臺目前滲透率較低，以運營時間最久、產業影響力和滲透率最高的涂多多為例，2021年收入為258.6億元，滲透率為2.09%，而衛（紙）多多、玻多多、肥多多、糧油多多的滲透率也僅為0.65%、1.09%、0.49%和0.29%，有著較大的發展空間。雖然近期華東地區疫情對物流運輸有一定影響，但公司依然保持樂觀，也通過盡量滿足華東以外地區客戶需求的方式來降低疫情對公司業務的影響，我們預計公司2季度仍有望保持高增速。
我們預計22~24年歸母凈利潤10.50億/17.55億/29.30億，采取DCF估值方式，目標價141.68元，目標市值490.00億元，維持買入評級。
風險提示
新的電商平臺業務開展不及預期，宏觀經濟不景氣，行業競爭加劇
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)邢開允研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.74%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.41億，根據現價換算的預測PE為36.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為143.92。證券之星估值分析工具顯示，國聯股份（603613）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
