專家建議與去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)處置協(xié)調(diào)推進，警惕明股實債等問題

日前中國建設(shè)銀行與山西國投運營公司、同煤集團、交控集團、汾酒集團簽署國企改革暨綜合化降杠桿合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，建行將提供總金額350億元的資金，重點支持上述國企加快混合所有制改革及降杠桿。

這是國企結(jié)構(gòu)性去杠桿進入快車道的一個縮影。今年以來，國資委多策齊發(fā)，強監(jiān)管效應(yīng)初顯，一季度央企和地方國企資產(chǎn)負債率繼續(xù)下降。在2020年前央企平均負債率再降2個百分點的目標(biāo)下，結(jié)構(gòu)性去杠桿將加碼提速。業(yè)內(nèi)專家認為，僵尸企業(yè)處置、去產(chǎn)能等問題和下一步去杠桿工作高度相關(guān)，建議警惕明股實債等問題。

事實上，從2017年以來，國企就已出現(xiàn)降杠桿的勢頭。國務(wù)院國資委數(shù)據(jù)顯示，2017年底中央企業(yè)的資產(chǎn)總額是54.5萬億元，平均資產(chǎn)負債率為66.3%，比上一年度下降了0.4個百分點。

不過，國家金融與發(fā)展實驗室副主任、國家資產(chǎn)負債表研究中心主任張曉晶指出，盡管國有企業(yè)資產(chǎn)負債率有所下降，但非國有企業(yè)資產(chǎn)負債率下降速度更快，使得國企債務(wù)占比依舊保持在高位。根據(jù)估算，國企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門債務(wù)的62%，相比2016年上升了3個百分點。

防范化解重大風(fēng)險被列為國企今年的首要任務(wù)。據(jù)國務(wù)院國資委總會計師沈瑩透露，年初國資委就對這項工作做了細致的安排，制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風(fēng)險的指導(dǎo)意見，全面啟動相關(guān)工作。

國務(wù)院國資委主任肖亞慶也表示，今年將通過強化分類管控、加強考核約束、多渠道補充權(quán)益資本以及盤活存量資產(chǎn)等措施嚴控風(fēng)險，其中負債率管控線比去年提高5個百分點，未來將制定《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》等實施細則，同時，研究建立中央企業(yè)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)控報告體系，開展風(fēng)險自查專項活動。此外，進一步加大市場化、法治化的債轉(zhuǎn)股和各類市場融資。

2018年3月1日，中國船舶重工集團有限公司旗下上市公司中國重工完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股權(quán)登記，走完了央企市場化債轉(zhuǎn)股“第一單”的全過程。“本次債轉(zhuǎn)股為公司減少218.68億元債務(wù)，大大有助于改善公司生產(chǎn)經(jīng)營。”中國重工董事會秘書兼財務(wù)總監(jiān)華偉說，中國重工資產(chǎn)負債率下降10個百分點，中船重工資產(chǎn)負債率下降了5個百分點。

金融機構(gòu)也助力國企去杠桿。在上述簽約后，中國建設(shè)銀行將以股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)并購、顧問服務(wù)等金融服務(wù)方式，幫助交控集團改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效降低整體負債規(guī)模。同時，運用多樣化投行產(chǎn)品，幫助同煤集團降低財務(wù)杠桿率、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。

國務(wù)院國資委最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為65.9%，較年初下降0.4個百分點。地方國企的負債情況也有所好轉(zhuǎn)。據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者統(tǒng)計，一季度四川國企平均資產(chǎn)負債率為64.60%，較2017年底下降0.54個百分點。遼寧省屬企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為57.8%，比年初下降0.7個百分點。而山西國企平均資產(chǎn)負債率同比下降幅度更大，達到2.3個百分點。

在4月16日的國新辦發(fā)布會上，國務(wù)院國資委副秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗表示，今年央企去杠桿工作力度還會進一步加大，如果把資金和資本比喻成經(jīng)營當(dāng)中的血液，這個過程可以說是要想辦法止血、補血并造血。

在他看來，一是要止血，就是要進一步加大清理不良資產(chǎn)，特別是虧損的資產(chǎn)企業(yè)項目。二是要補血，通過債轉(zhuǎn)股來擴大股權(quán)融資，引入各類資本，開展混合制改革、股權(quán)多元化改革。三是要造血，進一步推進瘦身健體提質(zhì)增效，提升管理水平和資金使用效率，提高價值創(chuàng)造能力，不斷增加經(jīng)營積累。同時，國資委也將進一步實施分類管控，加強工作督導(dǎo)，加大降杠桿、減負債工作的考核力度，確保今年降杠桿任務(wù)的落實。

中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所所長黃群慧在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，整體來說，目前國企僵尸企業(yè)問題仍較突出。國企負債率高和僵尸企業(yè)的存在直接相關(guān)，僵尸企業(yè)處置、去產(chǎn)能等工作與下一步降杠桿工作有很高的相關(guān)性。

4月19日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會召開的2018年一季度煤炭經(jīng)濟運行分析座談會指出，當(dāng)前煤炭企業(yè)負債仍處于較高水平，特別是債務(wù)處置的辦法尚未出臺，部分承擔(dān)去產(chǎn)能任務(wù)的企業(yè)由于債務(wù)得不到及時處理，資產(chǎn)負債率上升明顯，企業(yè)融資成本進一步提高。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會副秘書長兼政策研究部主任張宏坦言，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股面臨兩個問題，一是明股實債。這雖然暫時可以緩解負債率高的問題，但企業(yè)和銀行承擔(dān)的風(fēng)險會向后延伸。二是落地難。目前債轉(zhuǎn)股的簽約量比較大，但因為籌集資金難度比較大、周期較長、談判復(fù)雜等，真正落實的只有10%左右。“但今后一段時期，隨著政策逐步明朗，針對性比較強，企業(yè)和銀行會通過各種市場化的方式推動工作。”

關(guān)鍵詞： 快車道 結(jié)構(gòu)性 杠桿