浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,尹仕昕近期對福斯特(603806)進行研究并發布了研究報告《福斯特2022年半年報點評報告：光伏膠膜量價齊升，新材料業務持續突破》，本報告對福斯特給出買入評級，當前股價為66.0元。
福斯特(603806)
投資要點
【資料圖】
膠膜主業穩健增長，2022H1歸母凈利潤同比增長16.98%
2022H1，公司實現營業收入90.15億元，同比增長57.73%；歸母凈利潤10.57億元，同比增長16.98%；綜合毛利率為20.02%。2022Q2，公司實現營業收入51.31億元，同比增長76.85%；歸母凈利潤7.18億元，同比增長75.72%。公司業績增長主要原因系光伏膠膜及背板業務出貨規模大幅增長以及產品價格上行所致。
光伏膠膜銷售量價齊升，龍頭綜合競爭優勢顯著
2022H1，公司光伏膠膜出貨6.15億平米，同比增長33.38%；光伏膠膜實現營業收入80.30億元，同比增長56.40%。受原材料EVA粒子價格上漲，公司上調膠膜價格，上半年光伏膠膜不含稅銷售均價約13.05元/平米，同比提升約15%。技術方面，針對高效TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件、鈣鈦礦電池等新技術，公司推出了多系列的封裝材料組合解決方案，通過不斷開發新產品和差異化產品保持技術領先。產能方面，公司滁州年產5億平和嘉興年產2.5億平光伏膠膜項目穩步推進；為匹配下游組件廠商在東南亞的產能布局，公司擬在越南建設年產2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目。
光伏背板業務發展勢頭強勁，出貨量同比增長80.12%
2022H1，公司光伏背板出貨0.57億平米，同比增長80.12%；光伏背板實現營業收入6.63億元，同比增長113.15%。基于海內外分布式發電系統需求的大幅上漲，公司具有技術優勢和性價比優勢的高反黑背板和CPC背板銷售大幅提升，公司傳統的背板業務發展強勁。同時，公司繼續加大研發投入，陸續開發出功率增益型黑色背板、綠色無氟環保型背板、加強型PET背板等新產品。
感光干膜高端市場持續突破，鋁塑復合膜客戶驗證進展順利
2022H1，公司感光干膜出貨0.54億平米，同比增長18.89%；感光干膜實現營業收入2.30億元，同比增長17.85%；公司感光干膜產品向中高端領域持續取得突破，產品布局有望逐漸向高端化滲透，目前已完成酸蝕、電鍍及LDI主要市場系列的全覆蓋，達到國內領先水平，進入深南電路(002916)、深聯電路、景旺電子(603228)、奧士康(002913)等國內大型PCB廠商的供應體系。公司具備自主生產FCCL雙面板的能力，感光覆蓋膜繼續開展產品研發和客戶驗證工作，向Mini-LED領域拓展。鋁塑復合膜于2021年首次完成2000萬平米量產線的投放，2022H1主要開展量產線產品在客戶端的驗證，公司計劃未來的客戶群體拓展到動力電池及儲能領域。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司為光伏膠膜龍頭，背板及其他材料穩步放量。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為27.61、34.58、39.70億元，對應2022-2024年EPS分別為2.07、2.60、2.98元/股，對應PE分別為32、26、22倍。
風險提示：光伏裝機需求不及預期；項目擴產進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投(601066)證券朱玥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.63%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利31.65億，根據現價換算的預測PE為20.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為86.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，福斯特（603806）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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