2022年第一季度，高途經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出近5億元，若中短期持續(xù)凈流出，公司現(xiàn)金流方面或漸趨承壓。
“雙減政策”落地近一年，原K12教培頭部公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效如何?
日前，在線教育上市公司高途集團(GOTU.N)披露2022年第一季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績，凈收入、營收成本同比“雙降”超六成至7.25億元、2.13億元，以致于毛利率同比微增0.1個百分點。
同時，受各項費用大幅減少影響，尤其是政策管控下，學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)營銷活動支出大為減少，該公司銷售費用同比大降近九成，反映到利潤端，公司實現(xiàn)凈利潤5371.8萬元，較上年同期扭虧為盈，也是自“雙減政策”發(fā)布后第二個單季盈利。但其凈利率指標(biāo)僅為“個位數(shù)”，較2021年第四季度下落約15個百分點。
有分析認為，高途集團等原K12教培公司轉(zhuǎn)型路徑已逐漸清晰、且顯示一定成效。也有分析認為，公司各個轉(zhuǎn)型方向面臨不同難度，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)處于早期發(fā)展階段，尚存不確定性。
值得注意的是，今年5月20日，該公司首次發(fā)布考研白皮書，并提出“以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一”，可見公司對該領(lǐng)域的重視。但高途集團愿望能否成真?面對各細分賽道領(lǐng)先“玩家”、原K12教培頭部公司的同場競爭，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型最終成效幾何?且2022年第一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出近5億元，若中短期持續(xù)凈流出，現(xiàn)金方面或漸趨承壓。
在股價走勢方面，6月7日、8日，高途集團股價連漲兩天。但此后波瀾不驚，截至6月14日收盤于1.85美元/股(不復(fù)權(quán)，下同)，與今年2月高點2.57美元/股相比仍有落差。
凈利率環(huán)比下降
公開資料顯示，高途集團前身是“跟誰學(xué)”，于2014年6月創(chuàng)建。2021年7月“雙減政策”落地，新東方、好未來、豆神教育、學(xué)大教育、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等K12教培頭部公司紛紛轉(zhuǎn)型。高途集團也于2021年第三季度，宣布向成人、職業(yè)教育及智能數(shù)字產(chǎn)品方向轉(zhuǎn)型，開啟第三次創(chuàng)業(yè)。2021年底，公司停止K9服務(wù);2022年2月前，停止向高中生提供與學(xué)科相關(guān)的輔導(dǎo)服務(wù)。
從日前披露的一季報來看，2022年第一季度，該公司實現(xiàn)凈收入7.25億元，環(huán)比減少43.1%，同比減少62.7%。受2021年公司業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致員工相關(guān)成本、學(xué)習(xí)材料成本和租金支出下降影響，該公司營收成本由上年同期的5.72億元降至2.13億元，降幅也約62.7%，與凈收入降幅一致，以致于綜合毛利率為70.6%，較上年同期微增0.1個百分點。
數(shù)據(jù)來看，該季度，高途集團業(yè)績較大亮點在于盈利端。由于政策管控，學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)的品牌和營銷活動支出大為減少，高途集團的銷售費用僅為2.84億元，較上年同期的22.89億元降幅達87.6%，遠超過凈收入降幅。
而公司研發(fā)費用、一般和行政費用的同比降幅也略超收入，降幅均在63%以上。整體上，公司營業(yè)費用由上年同期的28.71億元降至4.86億元，降幅深達83.1%。
以致于2022年第一季度，高途集團實現(xiàn)凈利潤5371.8萬元、非公認會計準(zhǔn)則凈利潤(Non-GAAP)9254.3萬元，雖環(huán)比下降81.2%、71.5%，但較上年同期虧損 14.26億元、13.29億元已扭虧為盈。
且從季度來看，該公司已連續(xù)兩個單季盈利，不過凈利率指標(biāo)尚未完全恢復(fù)。2022年第一季度，公司凈利率、凈利率(Non-GAAP)僅為7.4%、12.8%，與2021年第四季度的22.4%、25.5%相比，下落約15個、13個百分點。
轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)還需關(guān)注
在一季報中，公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO陳向東表示，本季度與上一季度相比，專業(yè)和職業(yè)教育服務(wù)規(guī)模進一步擴大。STEAM教育(素質(zhì)教育)服務(wù)也取得進展，尤其是在編程輔導(dǎo)業(yè)務(wù)方面。未來，公司將續(xù)續(xù)發(fā)展四大核心業(yè)務(wù)，即大學(xué)生及成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育和數(shù)字產(chǎn)品。
相關(guān)研報顯示，報告期內(nèi)，該公司大學(xué)生和成人教育、素質(zhì)教育、職業(yè)教育和數(shù)字產(chǎn)品的收入同比增速超200%，而這部分現(xiàn)金收入同比增速為42%;其中，成人業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比增長均超80%，尤其是編程業(yè)務(wù)現(xiàn)金收入同比增長超10倍。但《投資時報》研究員注意到，在季報中，公司并未將各業(yè)務(wù)板塊的收入情況進行“細化”說明，故各業(yè)務(wù)板塊具體營收、收入貢獻情況不得而知。
華泰證券研報則指出，K12教育公司轉(zhuǎn)型方向已逐漸清晰，其中成人、職教、素質(zhì)課等業(yè)務(wù)基數(shù)較小，較易實現(xiàn)高增長，但由于業(yè)務(wù)發(fā)展階段尚處早期，商業(yè)模型打磨及用戶續(xù)費情況還需長期關(guān)注。
也有業(yè)內(nèi)人士認為，高途集團現(xiàn)階段業(yè)務(wù)方向沒有問題，但各個方向面臨難度有所不同。諸如，公務(wù)員考試市場，已有中公教育、華圖教育占據(jù)，剩余市場不多;而職業(yè)教育門檻較高、且市場邏輯與K12領(lǐng)域不太一樣。
事實上，今年5月20日，該公司首次發(fā)布《高途大學(xué)生考研白皮書》、升級大學(xué)生業(yè)務(wù)的“同心圓4.0”產(chǎn)品，并提出“以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一”。考研是公司既有業(yè)務(wù)、市場規(guī)模百億級，但“兩年期”愿望能否成真，還待后觀。
另外不可忽略的是，同處轉(zhuǎn)型中的有道(DAO.N)，對智能硬件、STEAM、成人教育多元化投入，2022年第一季度總收入12.01億元，同比、環(huán)比增長26.6%、14.5%，毛利率同比、環(huán)比增長1個、11個百分點至53.5%，歸母凈虧損同比收窄近六成、為-0.95億元。基于原有教研和技術(shù)優(yōu)勢，好未來(TAL.N)也在學(xué)習(xí)服務(wù)外，向技術(shù)和內(nèi)容服務(wù)商領(lǐng)域進行探索。
面對各細分市場領(lǐng)先“玩家”、原K12教培公司同場競爭，高途集團未來業(yè)績走向，還存在一定不確定性。
此外，2022年第一季度，高途集團經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出4.81億元，雖較上年同期凈流出金額減少，但仍為流出狀態(tài)。而公司持有現(xiàn)金有現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投資合計32.07億元，較2021年末的36.71億元已減少4.64億元。若未來，公司經(jīng)營性現(xiàn)金仍持續(xù)凈流出，現(xiàn)金方面或繼續(xù)承壓。(王子西)
關(guān)鍵詞： K12教培頭部公司 在線教育上市公司高途集團 K12教育公司轉(zhuǎn)型方向 雙減政策
